方正富邦区德成：7月债市怎么看？

今天债市出现调整我们认为主要是统计局公布的制造业PMI数据重返扩张区间叠加资金情绪指数小幅走升导致，按今天央行公开市场操作计算，单日净回笼1550亿元，这也是资金情绪有所上升的原因。

不过我们认为，在跨季结束后，预计央行还会将继续灵活开展资金投放/回笼操作、维持资金面均衡偏松运行。

6月份央行主动回收流动性，推动资金价格逐步回归政策利率附近，目前看政策利率锚定逻辑明确，OMO七天为唯一政策利率锚，临时隔夜正逆回购仅为流动性管理补充工具，其操作利率略低于市场中性预期，与OMO七天利率拉开较大差距，打消了市场关于政策利率从七天逆回购换锚到隔夜逆回购的预期，同时隔夜正逆回购利率走廊收窄，体现央行资金引导手段进一步丰富。

此外，在近期基本面和政策缺乏强方向的背景下，货币政策和资金面的关注度也是成为债券市场的首要关注方向。因此展望7 月债市，我们认为市场定价或将继续锚定货币政策与资金面，债券市场对央行态度的敏感度远高于其他变量，资金价格走势仍是决定市场情绪的关键。

从近期央行MLF操作释放中可以看到明确的流动性边际信号。MLF实现小幅净投放，虽规模未完全满足银行流动性需求，边际操作利率约1.5%，高于前期水平，与当前同业成本随行就市，处于合理区间。但当前阶段MLF操作量比价更重要，量的投放说明央行前期对流动性的调控或已告一段落。

考虑上周开始隔夜利率已经逐步下行，再叠加三季度地方政府债发行可能加速，央行配合

而持续进行流动性呵护的概率较高，预计 7 月隔夜资金利率有望继续缓和。

此外整体来看，7月债市供需压力较二季度略有抬升，但信用需求、资管需求仍有支撑，供需压力整体可控。

整体来看，7月份债券市场可能仍然会处于相对利多的状态，超长债主要围绕30-10年的利差压缩逻辑展开。

当然7月债市可能也有需要大家重点关注的，其一是近年央行对长债利率关注度提升，收益率处于低位时易出现止盈、集中调仓行为放大市场波动；其二是7月重要会议召开，关注是否有新增政策出台。

风险提示：文章相关数据来源wind，方正富邦固定收益投资部。

仅代表基金经理个人观点，不代表公司立场，不构成投资建议，也不代表基金过去及未来持仓，观点具有时效性。

市场有风险，投资需谨慎。投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资，平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金所固有的风险，不能保证投资者获得收益也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人承诺以恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者在做出投资决策前应全面了解基金的产品特性并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，投资者自行承担基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险。投资有风险，选择须谨慎。敬请投资者于投资前认真阅读基金的基金合同、最新招募说明书、基金产品资料概要及其他法律文件。基金销售费用请具体参见本产品的法律文件。销售机构根据相关法律法规对本基金进行风险评价，不同的销售机构采用的评价方法也不同，因此销售机构的风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征的表述可能存在不同，投资人在购买本基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。方正富邦鸿远债券为债券型基金，其预期风险和预期收益水平高于货币型基金，低于股票型、混合型基金。本基金可投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。