方正富邦汤戈：美国想禁中国逆变器？一组数据告诉你为什么大概率禁不了

这周AI电力的波动还是比较大的，一方面受到科技板块获利资金了结整体震荡调整的影响，另外一方面也受到美国想禁中国逆变器新闻的扰动。无论美国禁令最终是否落地，一个确定的趋势是：全球AI算力建设对电力设备的需求只增不减。我们要把握的不是短期政策扰动，而是AI时代电力基建的长周期机遇。

消息面上，据媒体报道，美国政府正在起草针对中国能源逆变器的进口禁令，引发市场关注。不少投资者担忧：这会不会影响电力设备出海逻辑？我们的判断是大概率不会。美国本土逆变器产能仅能满足约10%需求，叠加数据中心近半项目因电力设备短缺延期，2025年前十月从中国进口大型变压器超8000台、同比增182%。美国大举建设数据中心，离不开中国的AI电力设备支持。

我们认为，这项禁令更多是一种"焦虑"而非"禁令"。美国面临的现实是：电网设备严重老化，数据中心建设使电力设备供不应求，大型变压器交货周期已达5年。与此同时，中国电力设备企业正凭借成本和交付优势加速出海——2026年前4月变压器出口217.7亿元、同比增27%，头部企业订单排到2027年。欧盟也在酝酿类似限制，但恰恰说明中国企业竞争力之强。全球对中国电力设备的需求是刚性的，未来竞争正从成本比拼转向包括本地化制造在内的体系竞争。

对于AI电力，我们的投资逻辑没有变化，当下，AI时代的万亿电力基建大周期已启。

当下，一场史无前例的算力军备竞赛正在开启。全球九大云厂商今年合计资本支出预估约8300亿美元，同比增幅高达79%。具体来看：字节跳动资本开支预计突破2000亿元人民币，较初始规划上调25%；谷歌2025年资本开支已冲至910-930亿美元，2026年将"显著增加"；Meta上调至700-720亿美元，微软单季度花费349亿美元超市场预期。这些投资指向同一个终点：数据中心。而数据中心的核心运营需求，不是芯片本身，而是电力。

Gartner发布的最新预测：2026年全球数据中心总耗电将攀升至565TWh，同比增长26%；整体电力需求从2025年的104GW跃升至132GW，到2030年逼近290GW。更值得关注的是结构性变化——AI优化服务器的耗电占比将从目前水平快速提升至31%（175TWh，年增84.2%），预计2027年正式超越传统服务器的用电量。

数据中心供电保障已成为全球AI竞赛中实现规模扩张和保障利润的新角逐点。美国作为全球AI建设最激进的市场，正遭遇电力瓶颈的全面制约：2026年Q1至少75个总价值约1300亿美元的数据中心项目被暂停或延期；民众反对率从2025年底48%升至70%；仅得州一州就需要额外新增111GW电力来满足数据中心需求。美国本土逆变器产能仅能满足约10%需求，大型变压器交货周期已达5年。

与此同时，国内端同样景气高企。"十五五"两电网投资规划近5万亿元，2026年Q1电网投资同比增速43%。算力网正式纳入国家"六张网"战略基建，。四部门联合印发的《AI与能源双向赋能行动方案》更是从政策层面打通了"算力需求→电力缺口→设备投资"的传导链条。

因此，这轮电力景气周期或不是短期脉冲，而是由三大长周期因素叠加驱动——全球AI算力建设周期（至少5-10年）、国内电网投资周期（十五五5万亿规划）、国产替代+出海周期（中国产能优势在全球AI基建中不可替代）。无论芯片格局如何演变，无论哪家巨头赢得AI应用之争，"算力需要电力"这一物理定律不会改变。

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