方正富邦吴昊：SpaceX上市一月即“破发”，国内商业航天怎么看？

7月16日，科技板块全面调整，商业航天板块微跌。Wind数据显示，截至截稿，商业航天跌幅为0.79%。消息面上，美东时间周三Space X股价首次跌破135美元的IPO发行价，连续四个交易日下跌，盘中一度跌至133美元。这距离6月12日完成那场史上最大规模IPO，仅仅过去了一个月。

我认为，SpaceX下跌的核心原因有三层。第一层是获利了结。上市初期流通盘不足5%，被动基金被迫追高买入，股价被快速推升至225美元以上。当市场情绪从亢奋回归理性，前期积累的巨大浮盈自然面临兑现压力。

第二层是基本面与估值的严重脱节。市场从"讲故事"切换到"算账"模式，估值回调在所难免。

第三层是竞争格局的变化。7月10日，长征十号乙成功完成全球首次海上网系回收，打破了SpaceX在可回收火箭领域长达数年的垄断格局。这意味着SpaceX原本享有的"技术溢价"正在被重新定价。

但需要注意的是，SpaceX面临的困境不等于商业航天行业的缩影。恰恰相反，全球商业航天的产业逻辑依然坚实。2031年全球低轨卫星在轨数量将从此前的4.2万颗大幅上调至30.5万颗，上调幅度超6倍。千帆星座在轨卫星已达238颗，年内目标324颗；GW星座规划超1.2万颗。国内低轨组网正处于批量交付的黄金三年，上游企业订单排产至2028年。

对A股商业航天板块而言，SpaceX的"破发"反而是一个提醒：好行业不等于任何价格都能买。估值泡沫破裂时，受伤的是没有业绩支撑的标的；真正有订单、有技术壁垒的企业，调整反而是机会。国内朱雀三号遥二即将首飞、长征十号乙复用飞行年底验证、千帆星座密集组网，这些实打实的产业节点，才是A股商业航天真正的定价锚。

注：商业航天指数: 995208.SSI

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